TokenPocket官方钱包|投资观点｜熊市抄底，千万别碰「迷因币」
原文作者：Alex Xu
原文来源：Mint Ventures
这篇文章来自于笔者与其他投资者在一个加密货币社群关于Meme 话题的一次讨论，笔者将自己的观点在本文进行了展开叙述，以充分表达自己的观点。
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11小时前以下文章内容为笔者截至发表时的阶段性看法，可能存在事实、观点的错误和偏见，仅作为讨论之用，也期待来自其他投研同业的指正。
熊市抄底，不要选择Meme项目。
这听起来像是一句废话，不是吗？谁会选择生命周期长至个把月，短至一天的土狗来做长周期配置呢？
但是本篇文章讨论的Meme 代币，是狗狗币、柴犬币、Pepe 等市值庞大，已经登陆大型加密货币交易所的「蓝筹Meme 代币」。
有一些看法认为，像Pepe 这样已经颇具影响力的「新一代小市值Memecon」，在下一个牛市周期会复刻狗狗币的走势，达成百亿市值的目标。
但在笔者看来，在做跨周期配置时，它可能不是熊市时该抄底买入的好品种。
Meme 代币的价值来源
Meme（迷因）是一种文化和资讯自我繁衍、复制和传播的现象，Meme 代币则是具有迷因属性的加密货币项目的代币。其特点之一是代币本身一般没有直接的价值捕获，而项目往往寄生或衍生自加密货币世界之外的迷因IP，比如狗狗币的柴犬，Pepe 的悲伤蛙，或是近期很火爆、代币名为$BITCOIN 的哈利波特、奥巴马和音速小子（叠了四层Buff）。
除了知名人物和大众流行文化之外，一些广泛接受的观点也可以成为Meme 的来源。比如莱特币相对于比特币作为「数位黄金」（digital gold）的定位，一度被认为是「数位白银」（digital silver），它作为一种金融Meme，继承了来自贵金属白银和比特币的双重文化力量。
与其他商业类加密货币项目如DeFi、web3 Game 不同，Meme 看似没有经营模式，但是其商业模式和PMF（Product Market Fit，与用户需求匹配的产品）却是非常清晰的，也就是：为大众加密货币投资者提供极具想像空间的投机媒介。
所谓「为大众投资者提供」，说的是Meme 的概念简单、新鲜，其概念或怪异或有冲突性，因此容易在海量资讯中更容易捕获到大众的注意力。
所谓「极具想像空间」，意指它们没有实际业务作为币价的地心引力，仅「共识」二字的估值可以高出天际。
再严肃的加密货币从业者也无法否认，「投机赚钱」是加密货币世界重要甚至第一的驱动力，而层出不穷的Meme项目，就是响应这类需求的PMF。
而Meme 代币相对于其他传统投机标的的优越性也非常明显：
- 前所未有的「可达性」。只要你有数字货币包和网路，全球任何一个地方的人都可以参与它的投机，无需KYC、无需注册、无需经过审查，没有身份门槛，而且交易时间为7×24。而传统金融世界里，你想要参与2020 年～ 2021 年Gamestop 的那场的投机狂热却困难重重；
- 资讯透明。尽管仍然可能在代码、资金、规则上受到Meme 代币发行人的操纵和影响，但Meme 代币在资讯、资金流动、算法上的透明度大大增加，相对于传统的黑箱式庞氏，人们进行投机的「资讯起点」更加公平；
- 品种繁多，永远不缺标的。发起、创造一个Meme项目的硬成本非常低，项目层出不穷，「机会总是很多」。
与常规的web3 商业项目（比如DeFi）不同，Meme 代币的内在价值的增长单纯来自于未来投机者（无贬义）的注意力和资金的边际流入，对于前者我们主要预测的是其业务的增或减，对于后者我们需要猜测未来市场上投机者注意力和资金的投票。
这也意味着Meme项目的运作人，主要的功课将是笼络和挑逗大众的注意力，将注意力向正确的叙事方向引导，并极力促成Fomo 情绪的扩散。
问题是，这不但很难，而且可能也不符合新一代Meme项目运作者的长期利益。
Meme 代币缺少护城河
Meme项目的发展具有明显的阶段性：
尚处于早期的土狗类Meme 代币生命力脆弱，在大周期配置的前提下，本文讨论的主要是进入4、5 阶段的「Meme 蓝筹」。
前面已经提到，Meme项目的运作的其实是大众的注意力，然而大众注意力的转移是必然的。注意力的迁移，远比用户的资金、使用产品的习惯和对特定品牌的偏好要容易得多。
更重要的是，尝试创立一个Meme 代币的成本是如此之低，这意味着现有Meme 代币面临着后续无穷无尽项目对投机者注意力和资源的争夺。
然而，面临后来者Meme 代币的注意力争夺，现有Meme 代币实际上能维持既有注意力份额的手段相当有限。以柴犬币为例，其在牛市以Meme 代币出身，通过将50% 代币空投给Vitalik Buterin 这样兼具新奇感和话题性的「骚操作」获得了市场的关注，借了狗狗币大涨的东风，坐稳了「狗界太子」的地位。
然而在登陆各大顶级CEX 之后，其话题性、注意力的汇聚能力的逐渐降低也成为必然。尽管后来柴犬币项目方动作频频，不乏自建DEX、自建Layer2、发行NFT、搞元宇宙和游戏等「做事」成绩，试图从纯Meme 代币向业务型项目转型，但无论是业务表现还是币价都让人失望，其DEX Shibaswap 仅有2100 万美金的TVL，币价在一年间也远远跑输大盘。
柴犬币与比特币一年内的价格走势对比，来源：coinmarketcap
Meme 类项目向业务类项目转型并不容易，一方面业务类项目有更精细的战略、产品、技术步骤需要规划和执行，挑战的是不同面向的项目营运能力。更重要的是「努力做事」的笨拙显得不性感，与Meme项目构建之初的反主流、邪气、亚文化和高姿态相违背，让本身就已经在逐渐耗散的Meme 魅力进一步被瓦解。
与业务型项目多少可以根据商业模式构建一定的竞争壁垒不同，Meme 型项目往往缺少能维护自身内在价值的手段，来自投机者的注意力的耗散是一种必然，而努力做事往往又会产生反效果。
Meme 代币背后的团队也缺少长期维护它的动机
在这个投机注意力异常稀缺的年头，新一代Meme 代币的成功已经很少是偶然事件，大多背后有着中心化的集群力量在策划和推动。这股力量大多来自多股势力的合谋，除了资金和交易所资源之外，还要具备KOL 在恰当时机的助推，强大商务资源的接入（PEPE项目诞生不到一个月，就被Opensea 接入作为支付手段之一）等。
然而，在一个Meme 代币成功之后，维护它的共识和注意力的成本越来越高，对于项目团队来说更智能做法是以赛马的方式将从上一个Pepe 中赚到的钱再造更多不同风格、不同叙事的「迷因实验」，期待下一个Pepe 的诞生，而这些他们自己再造和推向市场的新「Pepe」们，又构成了对于「老Pepe」注意力的争夺。
由于Meme项目的核心团队大多是匿名的，他们在一个项目的去留，远比其他商业项目的创办人更没有负担，实控团队的金蝉脱壳，进一步恶化老Meme项目的处境。
反例：狗狗币和比特币
看到这里，或许你要举出一个反例。 「诞生于2013 年的狗狗币都可以在上一轮牛市回春，Pepe 作为新一代meme 代币为什么不可以？」
狗狗币恰恰是大多数Meme 代币生命力随周期衰减的正面例子。因为狗狗币上一轮牛市的出色表现，是马斯克个人庞大影响力注入的结果。 「世界首富马斯克做庄的项目」本身就是狗狗币起飞的新迷因，如果剔除马斯克从2019 年开始对狗狗币或明或暗的支持，相信狗狗币本身的Meme 元素在日新月异的加密货币叙事中早已褪色暗淡。
那么问题来了，这个世界上还有几个具备马斯克这样巨大感召力的人物，会在下一个周期为Pepe 们注入自己的影响力，让老Meme 代币们在牛市重获新生？这个世界上与马斯克具备同级别影响力的人本身就已经屈指可数，加上「站出来为一个Meme 代币喊单」这一个条件，符合该双重标准的人物清单空空如也。
诞生于2011 年的莱特币，占据着「比特金、莱特银」的强大迷因，但在没有其他新的迷因和影响力注入的情况下，每轮周期的走势也在日渐衰弱。
实际上对于「Meme 代币无法穿越周期」的最好反例不是狗狗币，应该是比特币。它作为迷因币的鼻祖，依旧是新老加密货币投资者的心头好和资产配置的压舱石。然而比特币作为加密货币投资史上的第一个Meme，一切加密货币项目诞生的起点，其Meme 力量来自于其唯一且稀缺的「正统性」。
这种「正统性」这是其他所有Meme 代币都不具备的，因此它们注定都要面临此后一代代新Meme 代币注意力争夺的目标。
注意力的难以圈养、发起团队的必然离去、竞争项目的批量生产。
投资Meme 代币，终究是一门讲究「短平快」的高超手艺。
（以上内容获合作伙伴MarsBit 授权节录及转载，原文连结| 出处：Mint Ventures）
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